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家电行业周报,黑电行业洗牌或加速

2019-09-22 20:47

黑电行业集中度相对较低,同时受到互联网电视低价竞争策略冲击,叠加前期面板价格上涨的影响,黑电企业盈利能力较弱。然而,我们认为,随着传统黑电龙头拥抱互联网,补齐内容短板,同时凭借其明显的规模优势以及技术创新力量占据硬件产业链的领先地位,竞争优势逐渐凸显,黑电竞争格局有望改善;2017三季度以来面板价格回落,2018体育大年将进一步带动电视需求,黑电收入端和净利端有望得到改善。

一周回顾:上周申万家电指数下跌1.48%,同期沪深300指数上涨0.22%,家电板块小幅下跌,回撤力度相对小于其他多数行业。年初至今家电板块上涨46.26%,同期沪深300指数上涨24.49%,跑赢沪深300指数21.77个百分点。家电板块全年表现强势,在各板块中涨幅位居第二。估值方面,家电行业目前PE约为20.41,处于中位水平,相对沪深300指数估值溢价为42.0%,处于中位水平。

行业观点。

    海信电器于2017年11月14日与株式会社东芝共同签署了《关于ToshibaVisualSolutionsCorporation之股权转让协议》。公司拟以自有资金129.16亿日元(约人民币7.98亿元)受让东芝所持有的TVS公司95%股权,东芝保留5%股权。

    海信收购东芝TVS,黑电行业洗牌或加速:海信电器于11月14日与东芝共同签署了《关于Toshiba Visual Solutions Corporation之股权转让协议》。公司拟以自有资金129.16亿日元(约人民币7.98亿元)受让东芝所持有的TVS公司95%股权,东芝保留5%股权。本次股权转让完成后,TVS公司将成为公司的控股子公司,并将获得东芝电视40年全球品牌授权。在行业盈利艰辛的背景下,企业退出与并购逐渐增加,此前鸿海约7000亿日元(约合407.4亿元人民币)收购夏普,东芝白电业务也已作价约537亿日元(约合4.73亿美元)卖给美的。此次收购或加快行业洗牌,长期来看行业竞争将逐渐理性化,未来盈利能力将逐渐改善。从公司来看,此次收购是挑战与机会并存,整合状况将影响公司盈利弹性,长期来看即使东芝TVS不及预期也不会对海信有较大影响。

    6月21日,A股正式纳入MSCI指数,其中包括家电三只股票:美的集团、青岛海尔和老板电器,未来参与A股的资金结构将更加多元化,家电板块中大市值、低估值、稳成长的龙头公司有望获得海外长期资金的青睐。

    本次股权转让完成后,TVS公司将成为公司的控股子公司,并将获得东芝电视40年全球品牌授权,此次收购对全球化战略布局具有重要意义。目前公司基本面和估值均处于底部,明年低基数叠加世界杯赛事,基本面改善以及估值切换有望延续。积极推荐关注黑电龙头A股的海信电器和港股的TCL多媒体。

    厨电市场稳步增长,海尔打造厨电“生态系统”:中怡康数据显示,2014年、2015年和2016年,厨电市场规模分别达到666亿元、743亿元和846亿元,年均增长率超过10%。而2017年1-8月,厨电市场规模更是达到618亿元,同比增长16.1%,高于整体家电市场的增长水平,预测2017全年规模将达到968亿元,同比增长14.4%,目标直指千亿大关。海尔2017年三季报显示,报告期内公司实现营业收入1192亿元,同比增长41%,继续保持高增长,其中海尔高端成套厨电成为增幅最快的品类,2017年前3季度市场增速48%,居行业之首。去年7月,海尔厨电产业全球化战略正式发布,聚力海尔厨电、美国GE、新西兰Fisher&Paykel、国际高端品牌Casarte、统帅等五大品牌全球优势资源,组成海尔系厨电豪华阵容,为不同地区、不同群体用户提供高端厨电解决方案。海尔五大品牌共筑的“大厨电”已然不仅仅是竞争层面的战略布局,更像是一个引导行业走向的“生态系统”。

    展望家电中报情况,考虑到部分厨电和白电公司4月1日起对产品进行提价,同时原材料成本压力近期有所减缓,预计二季度收入成本剪刀差扩大,家电中报业绩有望再超预期。推荐关注长期成长性最为确定的厨电板块:老板电器、华帝股份、浙江美大,和二季度景气度依旧维持高位的空调板块:格力电器、美的集团和青岛海尔。同时推荐关注三花智控:Tesla纯正受益股,估值有望迈上新台阶。

    本周板块表现。

    近期观点:我们认为家电行业的慢牛走势仍将持续,家电行业“稳健成长+估值优势+转型预期”三大特性共同驱动板块的慢牛走势。推荐标的方面,我们建议投资者关注相关龙头企业,如格力电器、美的集团等,再者可关注小家电等细分市场,如苏泊尔、飞科电器等。

    本周板块表现。

    本周沪深300指数上涨0.22%,家电指数下跌1.58%。从各行业本周涨跌幅来看,家电板块位列中信29个一级行业涨幅榜的第8位;从家电和其他行业PE(TTM)对比来看,家电行业PE(TTM)为22.59倍,位列中信29个一级行业排行榜的第22位,处于较低水平。从家电细分板块来看,本周白色家电下跌0.80%,黑色家电下跌3.56%,小家电下跌4.68%,其他家电下跌5.05%,照明设备板块下跌6.28%。板块个股涨跌幅方面,涨幅前五名:海信电器+7.68%、珈伟股份+5.33%、冠福股份+3.27%、天际股份+1.15%、莱克电气+0.73%;跌幅前五名:英飞特-19.52%、同洲电子-17.14%、光莆股份-15.23%、三星新材-14.77%、太龙照明-13.72%。

    本周沪深300指数上涨2.96%,家电指数上涨7.15%。从各行业本周涨跌幅来看,家电板块位列中信28个一级行业涨幅榜的第1位;从家电和其他行业PE(TTM)对比来看,家电行业PE(TTM)为22.8倍,位列中信28个一级行业排行榜的第22位,处于较低水平。从家电细分板块来看,本周白色家电上涨9.31%,小家电上涨2.19%,黑色家电上涨0.17%,照明设备下跌0.53%。板块个股涨跌幅方面,涨幅前五名:海信科龙+20.42%、美的集团+13.88%、海立股份+13.88%、顺威股份+13.25%、格力电器+11.17%;跌幅前五名:和晶科技-13.82%、创维数字-6.60%、聚隆科技-5.49%、日出东方-4.69%、东方电热-4.65%。

    5月基本面情况。

    空调销量数据:根据产业在线数据,2017年5月空调行业产量1494万台,同比增长40.2%;销量1550万台,同比增长47.1%;内销879万台,同比增长66.8%;出口671万台,同比增长27.3%。

    风险提示。

    原材料价格上涨风险;房地产市场不景气;行业竞争加剧。

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